华西证券股份有限公司崔琰近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《系列点评八十六：零售环比向上 深蓝S7(图片)上市在即》，本报告对长安汽车给出买入评级，当前股价为12.35元。

【资料图】

长安汽车(000625)

事件概述

公司发布2023年4月产销快报。4月公司汽车批发销量为18.2万辆，同比+57.2%，环比-25.7%。2023M1-4累计批发79.0万辆，同比+2.9%。

自主乘用车4月批发销量为11.2万辆，同比+77.8%，环比-27.0%。2023M1-4累计批发50.8万辆，同比+19.2%；

长安福特4月批发销量为1.4万辆，同比+16.5%，环比-9.5%。2023M1-4累计批发5.9万辆，同比-18.7%；

长安马自达4月批发销量为0.4万辆，同比+12.8%，环比-33.8%。2023M1-4累计批发1.8万辆，同比-59.9%。

分析判断:

4月零售强于行业新品有望提速

零售销量环比向上，需求强劲。根据乘联会，4月行业批发178.8万辆，同比+87.6%，环比-10.0%；零售销量165.2万辆，同比+58%，环比+4%。公司自主乘用车4月批发11.2万辆，同比+80.3%，环比-27.0%；零售10.1万辆，同比+85.7%，环比+8.1%，4月开启主动去库，终端零售表现强于行业。

自主强产品矩阵，插混加速上市。分序列看，4月自主销量中，CS系列3.5万辆，欧尚1.7万辆，UNI系列1.2万辆，逸动系列1.8万辆，lumin0.8万辆，逸达0.7万辆。4月欧尚Z6、CS75P、CS55P、UNI-V等重点车型相继改款，竞争力提升，后续需求有望持续上行。当前，公司已上市智电IDD插混产品包括UNI-V/K、欧尚Z6，今年还将有CS75IDD等4款插混产品上市，渠道端也在加速专网建设，新品推出+专网销售有望加速自主品牌电气化转型。

深蓝、阿维塔表现亮眼S7有望接力爆款

深蓝SL03(图片|配置|询价)需求加速释放，S7有望接力爆款。深蓝SL034月交付7,756台，环比-3.8%，虽环比下降，但考虑到4月深蓝增程版/纯电版折扣率分别同比收窄3.5%/2.9%（数据来源于ThinkerCar），表现依然亮眼。我们认为在同级别中SL03长板突出，设计+性能优势明显，后续需求有望持续提升。同时，深蓝S7已于上海车展亮相，除了造型延续深蓝的高设计水平以外，整体风格也从原先简约风格向豪华转变，内饰豪华感大幅提升，更富有质感。我们判断深蓝S7具备较强产品力，有望接力成为深蓝下一个爆款。

阿维塔需求向上，高端智能稳步推进。根据乘联会数据，阿维塔4月销量1,610辆，环比略降，3月24日单电机版官宣上市后4月大定2,151辆，需求向好。目前，阿维塔11已经在11城区开放NCA和AVP，智能驾驶能力行业领先，后续阿维塔12将于下半年上市，智能高端市场稳步推进。

海纳百川计划发布加速打开全球市场

海外市场持续推进，增量空间广阔。2023年4月公司自主品牌出口销量1.6万辆，同比+50.7%，1-4月出口7.7万辆，同比+16.71%，表现亮眼。公司出口业务布局较早，深耕亚太、中东、北非、中南美等市场，其中在沙特、智利等单一市场拥有较高市占率。4月公司发布海纳百川计划，根据发布会，公司将加快产品和产能布局，到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，并将在泰国投入40亿元，布局生产基地。中长期来看，公司全球化思路清晰、步伐坚定，一方面燃油车深耕海外多年，新品产品力明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间，我们判断公司出口高增长仍将持续。

投资建议

公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计公司2023-2025年收入为1,862/2,108/2,276亿元，归母净利润为97.4/112.8/137.7亿元，对应EPS为0.80/0.92/1.13元，对应2023年5月10日12.68元/股的收盘价，PE分别为16/14/11倍，维持买入评级。

风险提示

自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券董军韬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.26%，其预测2023年度归属净利润为盈利91.65亿，根据现价换算的预测PE为13.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级20家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为16.03。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长安汽车（000625）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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